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注冊制公司債先行!中國債市正經歷三大變化
 作者:蘇州蘊飛財務咨詢有限公司    發布于:2020-03-03 14:27:58    文字大小:  【】  【】  【
Wind統計,截至2020年2月末,中國98.95萬億元債券中,企業債2.31萬億元,占比2.33%;公司債7.16萬億元,占比7.23%;其中一般公司債3.91萬億元,私募債3.24萬億元。

萬億市場規模的企業債、公司債自3月1日起開始實行注冊制。


公司債注冊制細則變化

國家發展改革委通知明確了企業債券發行條件:

一、企業債券發行人應當具備健全且運行良好的組織機構,

二、最近三年平均可分配利潤足以支付企業債券一年的利息,

三、應當具有合理的資產負債結構和正常的現金流量,

四、鼓勵發行企業債券的募集資金投向符合國家宏觀調控政策和產業政策的項目建設。

細則變動方面,主要有以下五點:

一、核準制改為注冊制。公開發行公司債券由證券交易所負責發行上市審核,由中國證監會進行發行注冊。

二、對公司債券公開發行條件作出調整;新增“具備健全且運行良好的組織機構”的條件,刪除了“最低公司凈資產”“累計債券余額不超過公司凈資產的百分之四十”等條件;

三、對公司債券申請上市交易條件作出調整,刪除了“公司債券的期限為一年以上”等條件,授權證券交易所對公司債券上市條件作出具體規定;

四、擴大信息披露義務一是將核準制改為注冊制。公開發行公司債券由證券交易所負責發行上市審核,由中國證監會進行發行注冊。

五、明確發行人控股股東及其實際控制人在欺詐發行等行為,以及證券服務機構及其責任人員在應盡未盡職責等方面的過錯推定、連帶賠償責任的規定。

3月1日,滬、深交易所分別發布《關于上海證券交易所公開發行公司債券實施注冊制相關業務安排的通知》和《深圳證券交易所關于公開發行公司債券實施注冊制相關業務安排的通知》。滬、深交易所同時明確,自2020年3月1日起,不再實施暫停上市制度。

公司債市場將有哪些變化?

2007年底,國家發展改革委下發《國家發改委關于加快企業債券市場發展、簡化發行核準程序有關事項的通知(征求意見稿)》,明確了市場化的發行方式,確立企業的發債條件。

13年后,核準制改為注冊制,企業債發行邁出更加市場化的一步。中國債市將迎來三大變化:

一、發債周期將縮短。

市場人士初步判斷:實行核準制之時,企業債券發行一般需要2個月到6個月不等,個別可能會更長。推行注冊制之后,所用時間可能將大大壓縮至2周到2個月(具體會根據企業資質、申報品種等有所不同)。

二、取消省級轉報環節,提高發債人積極性。

國家發展改革委從2016年開始,每年評選出一批在促進社會投資健康發展、企業債券發行、債券品種創新與風險防范等方面工作成效明顯的地區。如今,企業債券發行全面施行注冊制后,意味著所有城市的企業債發行都簡化了此環節。

業內人士指出,這一改變將提升發行人發行企業債的積極性。這對于券商而言也是利好,因為“此前由于企業債審批流程長、審批嚴格,中介機構可能會優先推薦發行人發行私募債等品種”。

三、強化信息披露和信用評級等中介機構責任。

確立以信息披露為中心的注冊制監管理念,明確發行人是信息披露的第一責任人。

發行人應當遵循真實、準確、完整、及時、公平的原則,按照法律法規及我委的有關規定,通過指定的渠道披露信息,并承擔相應的法律責任。

承銷機構、信用評級機構、會計師事務所、律師事務所、資產評估機構等中介機構應勤勉盡責、誠實守信。中介機構應對債券發行人進行充分的盡職調查,協助做好信息披露等工作,對所出具的專業報告和專業意見負責。受理審核機構可對信息披露內容和形式進行督促檢查。

簡而言之,企業債注冊制改革后,信息披露要求和中介機構責任都強化了。


中國債市改變進行時

首先,今年公司債和企業債發行成本都不高,尤其是年后進一步下降。

Wind數據顯示,今年以來共發行了397只公司債和企業債,目前有24只正在發行中還未公布利率外,其余373只平均票面利率為5.21%可見年后公司債和企業債融資成本明顯大幅下降。

具體公司上,397只債券共涉及319家公司,其中遠東租賃發行的債券規模最大,4只債券融資80億元。此外國家能源集團、天津城投集團等4家發行規模均在50億或以上。另外還有恒大地產、金隅集團等40家發行規模達20億或以上。


其次、政策支持下,公司債和企業債發行規模也較大。

Wind數據顯示,在所有上市公司發行的債券中,合計融資達5210億元(極少數正在發行的債券以計劃發行規模計算),較去年同期僅有232只債券完成發行,發行規模2399.45億元有大幅上升。

第三,中國債市進一步國際化。

截至2020年2月末,中國存量債券規模約為98.95萬億人民幣,其中國際投資者持債規模約為2.2萬億元人民幣,同比增長22%。

1月份海外投資者對中期票據的持有量增加了120億元,顯示出對中國信用債券興趣的增加。

目前境外投資者在中國債券市場中占比僅略超2%,仍遠低于發達國家水平,對外開放依然有很大的提升空間。

中金公司研報稱,中國債券是全球估值洼地,境外機構看好中國債券的配置價值,一旦時機合適,境外機構就會持續增持。該機構做的一項調查顯示,絕大多數接受調查的債券投資人士認為,2020年境外機構配置中國債券的力度會明顯上升,規模可能達到7000億元甚至1萬億元。

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